1. 개황

올들어 연속 3개월간 손실을 기록했던 주식펀드가 4월 한달간 대형성장주 계열펀드들의 호조에 힘입어 4.7%의 수익을 냈다. 중형가치주 펀드가 득세했던 지난 3월과 사뭇 다른 양상이다. 
 펀드평가사 제로인(www.funddoctor.co.kr)이 4월 한달간 펀드 수익률을 조사한 결과, 약관상 주식투자 비중이 최대 70%를 초과하는 성장형 펀드는 평균 4.72%를 기록했다. 같은기간 코스피지수가 4.42%, 코스닥지수가 3.04% 오른 것과 비교할 때 양호한 성적이다.

 이로써 성장형 펀드들의 연초후 수익률은 지난 4월초 기준 –4.04%에서 5월초 기준 0.49%를 기록하게 됐다. 이 같은 연초후 수익률은 같은기간 코스피지수 상승률 2.93%에 비해 뒤지는 것이다. 강세국면을 맞아 한껏 높여놓았던 고탄성 주식의 투자비중 때문에 연초이후 약세국면에서 큰 타격을 받았기 때문이다.

 인덱스형 펀드들은 4월중 3.76%로 코스피지수 상승폭보다 저조한 성적을 기록했고 성장형보다 주식비중이 낮은 안정성장형(41~70%)와 안정형(40%이하) 펀드들은 각각 3.04%, 1.36%으로 주식투자 비중을 감안할 때 성장형 펀드보다 양호한 성과를 낸 것으로 나타났다.  

현선물 차익거래 전략을 주로 사용하는 시장중립형 펀드는 지난 4월중 0.82%로 제법 좋은 성적을 냈지만 연초 후로는 여전히 손실을 기록중이다.

 

2. 주식시장 요약

4월 주식시장은 2개월간의 약세흐름을 벗고 반등에 성공했다. 당초 4월 증시에 대한 예상은 지지부진한 흐름에서 벗어나 어떤 방향으로든 박스권을 깬다는 것 이었다. 예상대로 박스권을 이탈하기는 했지만 전고점을 넘어 사상최고치를 다시 경신한 것은 의외였다.  

3월말 1359.60에 머물던 코스피지수는 월초이후 상승곡선을 그렸고 중순께 1430선을 넘으며 파죽지세의 기세로 전고점을 돌파했다. 이후 일진 일퇴의 밀고당기기가 진행되는 가운데 더디게 나마 최고치 랠리를 이어갔다.

1450선에서 안착하는가 싶었던 코스피지수는 4월 마지막 거래일에 `중국발 돌발악재`를 만나 급락하며 1419.73으로 한걸음 물러난 채 마감했다. 한달간 상승률 4.42%에 만족해야 했다. 이렇다할 랠리를 보여주지 못했던 코스닥지수는 3.04% 상승에 머물렀다. 

유가증권시장에서는 외국인과 국내기관이 장세를 이끌었다. 한달간 외국인과 기관은 각각 4,660억원과 4,535억원을 순매수했다. 삼성전자의 자사주 매입 덕분에 기타법인도 1000억원대의 매수우위를 나타냈다.

 시가총액규모로 보면 대형주보다는 중형주와 소형주의 상승률이 높았다.대형주의 상승률은 4.49%였고 중형주와 소형주는 각각 5.83%와 4.91%였다. 대형주가 상대적으로 부진했던 이유는 1분기 실적이 예상에 미치지 못했기 때문으로 풀이된다. 중형주가 강세를 보였던 요인중 하나는 사상최고치를 경신하는 상황에서 수익률게임에서 대형주에 비해 유리했기 때문인 것으로 풀이된다.

  코스닥시장은 부진했다. 코스피지수가 최고치(종가기준 1452.53)를 기록하는 순간에도 코스닥지수는 700선 주변만 맴돌았다. 코스닥의 부진은 시장의 관심이 대형주에 쏠렸기 때문이다. 고유가 및 환율하락 국면에서 유리한 입장에 있기 때문이다.

  4월의 증시환경은 5월에도 크게 달라지지 않을 것이다. 주변여건과 지수의 괴리는 변동성 확대로 나타날 가능성이 높다. 특히 고유가, 원화강세와 함께 중국 및 일본의 금리인상은 증시 유동성 위축 여부에 대한 논란을 야기할 것으로 예상된다. 

 가격변수의 불확실성에 따른 변동성 확대 및 밸류에이션에 대한 부담 등을 감안하면 단기 조정 가능성을 배제할 수 없다. 그렇지만 상승흐름의 대세를 훼손시킬 가능성은 낮아 보인다. 악재들의 영향력이 시간이 흐를수록 무뎌지고 하반기 기업실적 턴어라운드에 대한 전망이 여전하기 때문이다.

 
3. 유형별 성과 리뷰

 

<성장형 펀드> 

4월 한달간 4.72%의 수익을 낸 성장형 펀드들은 펀드간 수익률 격차(설정액 10억원 이상으로서 최고펀드 수익률-최저펀드 수익률)가 지난 3월 11.63%에서 11.36%로 별반 차이가 없었다. 그러나 운용사간 수익률 격차(설정액 300억원 이상)는 지난 3월 4.68%에서 4월 3.47%로 점차 좁혀지는 양상이다.  주식시장이 특정 테마 또는 스타일중심에서 다른 테마로 옮겨가기 이전의 과도기적 양상의 전형이다. 만일 특정테마가 시장의 핵으로 자리잡을 경우, 다시 펀드간 수익률이 벌어질 수밖에 없을 것으로 전망된다. 

 4월 중 설정액 100억 이상인 159개 펀드 중 1위를 차지한 펀드는 유형평균의 2배에 달하는 수익을 낸 한국삼성그룹적립식주식 1.
연초후 수익률도 10.81%로 단연 돋보인다. 이 펀드는 시장내 흐름을 좇아가는 펀드라기 보다 삼성그룹에 소속된 종목에 집중투자하는 특수펀드로 일반주식펀드와 다르다. 따라서 일반적 성장형 펀드와 차별적 수익률을 보일 수 있었던 것이다.  
성장주에 가까운 혼합주 패턴을 보이는 미래에셋자산의 디스커버리, 인디펜던스 시리즈도  7~8%대의 월간수익률로 좋은 성적을 거두었다. 이 펀드들은 여전히 주식편입비중 95%이상을 유지하는 공격성을  보여주고 있다. 지난 1월 중순이후의 약세국면에서 입은 타격으로 인해 연초이후 성적은 중위권에 머물고 있다.

 상위권 성적을 보인 펀드특성은 대체로 대형주, 성장주 펀드라는 데 있다. 이에 반해 100억 이상 펀드로서 월간수익률 하위권에 위치한 펀드들은 대부분 중형주, 가치주 펀드들이다. 최하위 6개 펀드가 모두 중형주 펀드들이다. 약세장 때 강한 하방경직성을 보였던 중형가치주 펀드들이 3개월간의 약세를 벗어나 강세로 돌아서자 뒤쳐지는 것은 어쩌면 당연하다. 대표적 중형가치주 펀드인 신영마라톤주식A1호가 2.20%로 저조한 성적을 기록했다.

 기업의 수익성, 자산가치에 비해 주가가 저평가된 종목에 주로 투자하는 가치주 펀드들은 타고나기를 약세장에서 ‘하방 경직성’을 강세장 땐 덜 오르는 성향을 유감없이 발휘한 것이다. 가치주, 특히 고배당주 펀드들은 강세장 때는 소외될 수밖에 없지만 강세와 약세가 교차하는 3년이상 장기레이스에서는 작은 변동성으로 인해 좋은 성적을 거두는 펀드가 많다는 점을 염두에 두어야 할 것 같다.

  그러나 중형성장주 펀드인 미래에셋3억만들기중소형주식 1호가 4월 한달간 기록한 1.03%는 다소 의외다. 이 펀드가 저조한 성적을 보인 것은 상대적으로 덜 오른 코스닥(3.04% 상승)주식을 총주식의 절반이나 보유한데다. 코스피시장에서 유일하게 1.62% 하락한 의약업종 주식을 8.1%(코스피시장 내 비중 1.4%)나 보유한데 따른 것으로 분석된다.

 

<안정성장형 펀드>

 

안정성장형 펀드별 월간 수익률 순위를 보면 가치주냐 성장주냐를 가르는 밸류에이션보다 투자하는 주식의 시가총액 크기, 즉 사이즈가 수익에 더 큰 영향을 미쳤음을 알 수 있다. 100억이상 상위 10개 펀드는 모두 대형주 펀드인 반면, 하위 10개 펀드중 3개가 중형주 투자비중이 높은 펀드들이다. 물론 안성형 펀드를 밸류측면에서 보면 많은 수가 가치주 펀드라는 유형특성도 외견상 밸류의 수익기여도가 적게 보이는 요소로 작용하고 있다.

 

100억원 이상인 42개 안성형 펀드 중에서는 마이다스커버드콜 펀드가 5.32%로 최상위권에 등장했다. 한달간의 수익만으로 1.4분기의 부진을 단숨에 털어냈다. 이 펀드는 주식포트폴리오의 수익도 있지만 ‘콜옵션 매도에 따른 프리미엄 획득’이라는 특수한 전략을 사용한다. 역시 커버드콜 전략펀드에 해당하는 마이다스의 블루칩배당주식형도 4.81%로 성장형 펀드 평균을 웃돌았다.
 미래에셋디스커버리혼합형 1호도 3.89%로 좋은 성과를 거두었다. 세이고배당밸런스드60주식혼합형은 한달간 3.79%로 좋은 성적을 냈지만 연초후 수익률이 1.79%로 업계평균을 밑돌았다.

 그러나 중형혼합주 스타일을 보여주고 있는 신영운용의 프라임장기주택마련주식혼합은 –0.20%로 100억 이상 안성형 펀드중 유일하게 손실을 기록했다. 3월초 현재 이 펀드는 4월중 등락률이 0.25%에 불과했던 화학주가 총주식 중 21.8%(시장 7.1%), 1.32% 상승에 그친 음식료 주식이 20.7%(시장 2.7%)나 보유한 것으로 조사됐다.

 

<안정형>

 100억원 이상인 94개 안정형 펀드 중에서는 스마트플랜장기주택마련혼합K- 1호가 2.63%로 가장 양호한 수익률을 기록했다. 지난 6개월 수익률도 12.25%로 유형평균 6.36%보다 두 배나 높은 수익을 내고 있다.

이 펀드는 강세장 때 유달리 강한 면모를 보여주고 있다. 지난해 3.4분기와 4.4분기때 각각 유형내에서 상위 4%와 2%에 해당하는 성과를 냈으나 약세장이었던 올 1.4분기 중에는 상위 77%의 성과로 다소 부진한 모습을 보였다. 그러나 주가가 오른 4월중에서는 최고성과 펀드에 다시 등극하는 강세장 강자의 면모를 유감없이 발휘했다.

 

스마트플랜장기주택마련혼합K-1의 운용전략은 ‘평범하다’고 할 만큼 특징이 없다. 이유는 기본기에 충실한 운용을 하는 펀드이기 때문이다. 분산투자에 충실하면서 종목선정에 주력하는 펀드라는 의미이다. 주가지수 선물을 활용한 단기 헤지전략도 사용하지 않는다. 주식투자 비중은 36~38%를 꾸준히 유지하고 있다. 업종별로는 전기전자, 금융주 비중이 시장대비 다소 낮은 대신 증권 서비스 의료정밀 의약업종이 시장비중보다 조금 높은 정도이다. 이 또한 종목위주의 접근 방식에 의한 결과물로 보여진다. 스타일은 종목어프로치를 하는 펀드답게 대형혼합주 패턴을 지속적으로 보여주고 있다.

상위권 성적을 거둔 안정형 펀드들은 대체로 대형주 비중이 높고 혼합주 또는 가치주 펀드들이다. 안정성장형 펀드들과 유사한 패턴을 보이고 있다. 굿앤리치운용의 뉴스타채권혼합 1호가 2.50%, 한국삼성그룹B채권혼합증권K-1호가 2.20%의 수익률을 각각 기록했다. 4월중 10위권이내에 든 안정형 펀드들 모두가 연초후 및 6개월 유형평균 수익률을 웃도는 것이 눈에 띈다. <제로인 최상길 : www.funddoctor.co.kr>